华安证券机械团队

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微导纳米于2024年8月29日发布2024年半年度论说：2024年上半年公司完了交易收入7.87亿元，同比增多105.97%；完了包摄于母公司统共者的净利润为0.43亿元，同比下落37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按管帐策略变更转变前年毛利率后）；净利率为5.44%，同比下落12.5pct。

干熟女

计议光伏行业景气度下行影响公司验收节律，咱们转变掂量公司2024-2026年交易收入诀别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润诀别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以刻下总股本4.58亿股筹商的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司刻下股价对2024-2026年掂量EPS的PE倍数诀别为20/17/12倍，计议到公司在ALD领域具有最初上风，且在半导体领域赓续冲破，看守“增持”评级。

主要不雅点

事件不祥

微导纳米于2024年8月29日发布2024年半年度论说：2024年上半年公司完了交易收入7.87亿元，同比增多105.97%；完了包摄于母公司统共者的净利润为0.43亿元，同比下落37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按管帐策略变更转变前年毛利率后）；净利率为5.44%，同比下落12.5pct。

2024年第二季度，公司完了交易收入6.16亿元，同比增长101.2%，环比增长261%；完了包摄于母公司统共者的净利润0.39亿元，同比下落43.62%，环比增长999%；毛利率为37.15%，同比下滑4.8pct，环比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增多4.28pct。

在手订单赓续增长，业务畛域高增长

分业务来看，2024年上半年的主交易务中，公司光伏建造业求完了收入6.11亿，同比增长84.76%元，占比77.86%，毛利率为37.26%；半导体建造业求完了收入1.52亿元，同比增长812.94%，占比19.39%，毛利率为37.45%；配套家具及管行状求完了收入0.22亿，同比下落36.89%元，占比2.75%，毛利率为77.92%。

公司业务量束缚扩大，在手订单金额赓续增长。限制2024年6月 30日，公司在手订单80.85亿元（含Demo订单），其中光伏在手订单 66.67亿元，半导体在手订单13.44亿元，产业化中心新兴行使领域在手订单0.73亿元。限制2024年6月30日，公司存货44.32亿元，较2023年底增多37.8%，公约欠债24.59亿元，较2023年底增多25.63%，后续功绩高增有保险。

家具行使领域束缚拓展，积极探索新兴行使领域

半导体：公司进入产业化考证阶段的ALD和CVD工艺种类束缚增多，当今已拓荒工艺包括了HKMG时期、柱状电容器、金属化薄膜千里积时期及好意思丽宽比3D DRAM、TSV时期等。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中跳跃75%的增量订单来自存储领域，行业进军客户需求阐扬强盛，形成批量的重迭订单推测已跳跃7.5亿元。此外，公司在新式存储、先进封装和硅基OLED领域内也取得较大的进展。2024年上半年，公司研发参预达到22,944.25万元，占收入比例29.15%，其中跳跃60%投向半导体领域。

光伏：公司行使于TOPCon电板的ALD建造市集占有率位居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly建造受到行业的招供市集占有率快速增多；XBC电板的ALD建造在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电板分娩线中占比保持最初；在钙钛矿电板领域，行使于钙钛矿电板的板式ALD建造得回多家客户订单；在钙钛矿/晶硅叠层电板领域，量产型管式ALD建造奏效完了验收。

新兴行使领域：公司已在新兴领域取得冲破并冉冉泄漏效劳，在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市集后劲的薄膜千里积时期行使前沿领域驱动得回客户订单。

投资提倡

计议光伏行业景气度下行影响公司验收节律，咱们转变掂量公司2024-2026年交易收入诀别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润诀别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以刻下总股本4.58亿股筹商的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司刻下股价对2024-2026年掂量EPS的PE倍数诀别为20/17/12倍，计议到公司在ALD领域具有最初上风，且在半导体领域赓续冲破，看守“增持”评级。

风险教导

1）光伏及半导体行业后续扩产不足预期的风险。2）时期迭代带来的改进风险。3）国内市集竞争加重的风险。4）中枢时期东说念主员流失或不足的风险。5）测算市集空间的舛错风险。6）酌量依据的信息更新不足时，未能充分反馈公司最新情景的风险。

财务报表与盈利掂量

稳健性证据：《证券期货投资者稳健性处置看法》于2017年7月1日起持重履行，通过本微信订阅号/本账号发布的不雅点和信息仅供华安证券的专科投资者参考，完好的投资不雅点应以华安证券酌量所发布的完好论说为准。若您并非华安证券客户中的专科投资者，为规章投资风险，请取消订阅、罗致或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以建树走访权限，若给您形成未便，敬请饶恕。我司不会因为讲理、收到或阅读本订阅号/本账号推送施行而视关系东说念主员为客户。市集有风险，投资需严慎。

进军教导：本文施行节选自华安证券酌量所已发布证券酌量论说：【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1 在手订单保持增长，半导体建造赓续冲破（发布时期：20240905），具体分析施行请详见论说。若因对论说的摘编等产生歧义小泽玛利亚快播，应以论说发布当日的完好施算作准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:zhangfan@hazq.com

                  徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队先容

张帆，CFA，机械行业与经济复合配景，证券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾屡次得回新钞票、水晶球最好分析师，2022年7月加入华安证券酌量所。 

徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券酌量所。

王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾接事于上海电气（维权）、晶科动力，2022年12月加入华安证券酌量所。

陶俞佳，伦敦大学学院名目与企业处置硕士，工程与财务复合配景，3年筹商行业责任履历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券酌量所。

方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交游职责任履历，2023年7月加入华安证券酌量所。

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（转自：有机投资）小泽玛利亚快播

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